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春节错位PMI如期下行 价格双升PPI环增同低

  报告摘要

  事件:

  2019年2月28日,统计局公布中国2019年2月份官方制造业PMI相关数据:官方制造业PMI49.20%,预期49.40%,前值49.50%;官方非制造业PMI54.30%,预期54.50%,前值 54.70%。

  点评:

  2019年2月制造业PMI较1月下降0.3个百分点,连续3个月位于荣枯线之下,且为2017年以来的最低值。2月PMI的下行原因可以归因为两条:第一、受春节错峰因素影响,一般春节所在月份的PMI受节假日较多等因素影响均处于较低水平,今年2月表现符合历史规律。第二、从五大因素角度分析,PMI生产分项水平大幅下行为2月PMI下行的主因,预计与春节错峰、年初开工尚少、需求度疲敝等因素相关。

  从具体的分项看,在13个分项中,较呈现负向变动的分项共有8项,其中进口下行幅度最大,2月较1月下行2.3个百分点;新出口订单指数也下降1.7个百分点,综合两项来分析预计2月进出口表现将大幅下降。原材料库存以及产成品库存均有所下行,分别下降1.8和0.7个百分点,行业去库倾向明显。

  生产指数跌破50,春节错峰需求疲敝。2月PMI生产指数收于49.50%,较上月下行1.4个百分点,一方面受春节影响,开工不足都导致生产动力不足。另一方面,高频数据显示无论是盈利钢厂抑或高炉开工率均表现疲弱,显示目前供求两端依旧疲敝。

  进口出口双双下行,贸易恶化意料之内。2月PMI的新订单以及进口指标,分别较1月下行1.7和2.3个百分点。预计2月进出口增速均将有所下行,与我们的预期相符。新订单指数下行预示出口增速有下行可能,预计其与1月透支出口、全球经济回暖步伐放缓、人民币贬值压力减小等因素相关。进口指标下行与生产分项下行形成相互印证,表明目前仍处于内外均疲的状态。

  总结及分析:整体看2月PMI的变动与我们的预期相符,春节错峰以及生产动力不足是2月下行的主因。整体来看,供求两弱、量价低位的格局依旧。短期内经济快速企稳的概率不大。近期需关注重要会议前后相关政策的推出以及后期推进的程度。

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